A股医药“一哥”，恒瑞医药(600276.SH)，巅峰期总市值稀零6000亿元，而今缩水至3000亿不到。2021年以来，其股价耐久低迷黄色小电影，市值最大回撤超71%。

功绩方面，连年来恒瑞医药也不尽如东说念办法。2021年和2022年，公司和解两年净利润下滑。本年前三季度净利同比增长32.98%达到46.20亿元，但营收依然低于2021年同期。

恒瑞医药，到底如何了？畴昔何去何从？

两大原因变成公司连年压力：

“集采”+“内卷”。

集采全面铺开是在2020年，畴昔恒瑞医药入围集采的药品平均降价70%以上，到了2022年，恒瑞医药部分入围集采的药品降价幅度甚而高达80%。

医药行业“内卷”也在加重。刻下，热点规模的竞争如同华夏逐鹿，新药上市后的红利期越来越良晌。

以恒瑞医药拳头居品PD-1抗肿瘤为例。这个赛说念如故卷成红海，2024年7月底，现在国内共有11款PD-1品种上市。基于同质化竞争抓续加重，能占到的市集份额愈发有限。

怪不得本年11月30日，在第九届医药翻新与投资大会上，恒瑞医药董事长直言，“内卷”是翻新药行业相比隆起的问题！

那么，恒瑞医药是否再无契机了呢？非也！

恒瑞医药畴昔最大看点是出海。

相似的药物，在国内市集和西洋发扬国度，价钱通常天悬地隔。恒瑞医药的上风是fast-follow(快速跟踪新药)的速率极快，而且作念出来的居品疗效也不赖，用fast-follow去“卷”西洋市集，不错将恒瑞的上风阐明到最大，吃到最大的订价差红利。

百济神州的管线远远不如恒瑞，但仅凭一款泽布替尼国外售售，华尔街分析师能给它的测算的销售峰值就有70-80亿好意思元，2024年上半年，泽布替尼销售额达到了11.26亿好意思元，如故稀零了同期恒瑞肿瘤板块一王人居品营收(71.41亿元东说念主民币)。

假如恒瑞医药旗下也能有一两款居品，像百济神州的泽布替尼相同，在国外掀开市集，那恒瑞医药的功绩昭着有但愿兑现飞跃。2023年，恒瑞医药国外收入占比仅2.7%，提高空间宽阔，远景万里。

为了谋求出海，恒瑞医药正在积极算作。

12月9日晚间，恒瑞医药公告细密启动赴港上市。这其实是公司出海进犯的一步棋。

事实上，恒瑞医药连年来如故有一套出海“布置”，即“NewCo款式”。由本钱牵头建设一家NewCo公司(落寞的新公司)，恒瑞医药将管线剥离出来授权给这家NewCo，并取得一定的股权和资金。2024年5月，恒瑞行将旗下三个GLP-1类翻新药在大中华区以外的开导、坐褥和营业化权力授予好意思国Kailera公司，首付款加里程碑付款累计60亿好意思元，还取得了Kailera公司19.9%的股权。

而一朝收效在港股上市，恒瑞医药径直对接国际本钱，那么这种“居品+股权”的“NewCo”玩法便不错进一要领行。

临了，再讲讲恒瑞医药的基本面。

恒瑞有两个宽阔上风：1、财务矜重；2、爱好研发干预。

2024年三季度末，恒瑞医药账上货币资金高达221.32亿，另有7.74亿的来回性金融财富，近230亿的现款储备限度，创下历史新高。

与此同期，恒瑞医药账上已无任何银行借款，前三季度财务用度为-4.48亿。且连年来的现款流情况也以净流入为主，自2017年于今，摆脱现款流计较流入限度稀零200亿。

不差钱，能保险公司的决策安全。

另外，公司连年来研发干预可谓不遗余力。2021年启动，恒瑞医药的研发用度占营收比重耐久保抓在20%以上。最近三年(2021年2023年)，恒瑞医药累计干预研发费157.84亿元，较此前三年(2018到2020年)累计研发用度大增36.59%。

人所共知，近几年是环球医药投融资极冷，许多天下驰名药企都在消减研发管线。而恒瑞研发干预却逆势增长，昭着意在进一步恬逸技巧护城河，取得对竞争敌手的上风。

一朝恒瑞医药出海营业化能掀开步地黄色小电影，公司蓄积的宽阔上风，将速即滚动为功绩势能，从此“逆天改命”！